宏观经济观察: GDP, CPI 与股市涨跌关系

A股市场经曾经有过的七次大跌：

1，1992年5月-1992年11月 1429点跌至400点,历时5个月,最大跌幅达72%。

2，1993年2月-1994年7月 1553点跌至325点,历时18个月,最大跌幅达79%。

3，1994年9月-1996年1月 1053点跌至512点,历时16个月,最大跌幅达51%。

4，1997年5月-1999年5月 1510点跌至1047点,历时24个月,最大跌幅达30%。

5，1999年6月-2000年1月 1756点跌至1361点,历时6个月,最大跌幅达22%。

6，2001年6月-2005年6月 2245点跌至998点,历时48个月,最大跌幅达55%。

7，2007年10月-2008年6月 6124点跌至2729点，历时8个月,最大跌幅达55.6%。

A股历次牛熊走势

　　时间              走势 上证指数 时间 上证指数 涨跌幅

　　1990/12/19  牛市 95.79 1992/5/26 1429.01 1392%

　　1992/5/26     熊市1429.011992/11/17 386.85 -73%

　　1992/11/17   牛市386.851993/2/16 1558.95 303%

　　1993/2/16     熊市 1558.95 1994/7/29 325.89 -79%

　　1994/7/29     牛市325.891994/9/13 1052.94 223%

　　1994/9/13     熊市 1052.94 1996/1/19 512.83 -51%

　　1996/1/19    牛市512.831997/5/12 1510.18 194%

　　1997/5/12    熊市 1510.18 1999/5/17 1047.83 -31%

　　1999/5/17    牛市1047.832001/6/14 2245.44 114%

　　2001/6/14    熊市 2245.44 2005/6/6 998.23 -56%

　　2005/6/6      牛市998.232007/10/16 6124.04 513%

　　2007/10/16  熊市 6124.04 2008/6/16 2811.72 -54%ITPUB个人空间Up.d9c4to.T/K{

9Wm K9H;`nmg7R0(注:蓝字标注是每次熊市底部)

回顾历次大跌，似乎可以找到某些佐证（见表）：第一，通胀/紧缩都无牛市：前3次大跌发生在高通胀期间；从美国历史数据来看, 通胀当年, 股市收益都为-20%左右, 而在通胀恢复到温和通胀水平2%左右当年, 则股市收益则大幅回升.  第二，金融动荡期间无牛市： 1997年东南亚金融危机（第4次大跌）和2007年四季度以来的次按危机（第7次大跌）；第三，经济低增长期间无牛市：如第5次大跌。

当沪深300指数成份股按2008年业绩的动态估值倍数约17倍，意味着以该市盈率计算的基础年收益率可以达到5.88%，比一年期人民币存款利率高出100多个基点!

但因为市场信心受到严重打击, 同时,受上市公司中报业绩、经济增长、通胀压力、海外因素等诸多不确定性因素的影响，投资者的信心将受到制约，预期市场难以出现明确的趋势性大幅上涨行情，而以区间震荡、缓慢盘升的运行格局为主!

当下半年翘尾因素消失,导致通胀压力缓解，资源品价格管制逐步放松，宏观紧缩力度放松甚至转向，则市场预期改善，投资信心增强，资本市场的资金供求状况将逐步改善，从而推动市场活跃，上证指数将回升到4000点以上的合理价值区域!

通胀与股市收益是成反比的! 通胀率上升将导致股市指数逐步下行, 投资收益出现负数也是合理的. 在通胀高峰期, 股市会进入低谷. 如果逢低建仓, 可能收益非同一般!

另外, 牛市的估值体系往往采用PE(市盈率)方式, 而熊市则往往采用PB值(市净率)来作为标准进行选投和投资依据. 熊市, 17倍的PE都算高, 12倍比较合适; 而PE达到2.5以下, 是比较合适的. 即股价为净资产的2倍到2.5倍是比较合理的, 风险也比较小.